ПОВЕДЕНИЕ ФИРМ НА РЫНКЕ ФИНАНСОВ

Показать все разделы библиотеки управления

играют существенную роль в развитии современной экономики. способствуют функционированию товародвижения в экономической системе, облегчают взаимоотношения в экономике посредством финансовых активов — денег и ценных бумаг, а также обеспечивают средства для воспроизводства самой фирмы.

имеют ряд особенностей, которые отличают эти рынки от других рынков, существующих в экономической системе. Во-первых, здесь присутствует особый — деньги, — который обладает характеристиками, недоступными для прочих благ экономики: способностью измерять других товаров, возможностью длительного хранения без потери стоимости, бесконечной делимостью, относительной неопределенностью владельца, способностью быстро переходить из одного вида блага в другой.
Эти особенности денег не позволяют финансовым рынкам развиваться в сторону доминирования одной-двух фирм — деньги уравнивают всех экономических агентов финансовых рынков, так что финансовым рынкам почти всегда свойственны относительно совершенные рыночные структуры или, по крайней мере, несовершенство характерно для них в меньшей степени. Поэтому в любой развитой экономике выступают в качестве кластеров (особых сегментов) совершенной конкуренции, через которые конкурентный эффект передается другим рынкам, что служит одним из факторов поддержки конкурентного начала в экономической системе в целом.

Во-вторых, охватывают несколько периодов времени — время текущее и время будущее, что делает необходимым учет межвременного выбора фирмы, ее оценки эволюции стоимости денег с течением времени, то есть включает в себя одновременно и изменение параметров поведения фирмы во времени. В-третьих, для них характерно наличие неопределенного результата, то есть многовариантность развития событий в будущем, что ведет к возникновению риска при осуществлении деловых операций. Следовательно, фирмы (или принимающих решения экономических агентов) к риску играет здесь первостепенную роль при выборе альтернативного варианта ее функционирования.

Особенности финансовых рынков определяют логику анализа данной главы. Предполагается двухуровневое исследование — фирмы как таковой и рынка в совокупности. Вначале мы рассмотрим проблему источников деятельности фирмы: откуда и каким образом берет деньги, насколько при этом она остается самостоятельным агентом экономики, как реализуется то или иное финансовое поведение фирмы на рынке в целом. Затем мы проанализируем варианты вложения денег: либо это тот же финансовый рынок ( портфеля вложений), либо реальное производство ( ).

Финансовые ресурсы фирмы

Для своего развития , как правило, использует несколько видов ресурсов, которые имеются в ее распоряжении. К ним относятся , нераспределенная часть прибыли, выпуск собственных ценных бумаг и кредиты других экономических агентов, включая государство. Рассмотрим по очереди каждый вид .

Амортизация

является результатом износа оборудования и представляет собой ежегодное перенесение стоимости постоянного капитала (основных фондов) на продукт, так что продажа товара фирмы позволяет получить эту часть изношенной стоимости оборудования. Износ — потеря стоимости оборудования (постоянного капитала) — реализуется в двух видах: как физический износ, который возникает от употребления оборудования в процессе производства, так и моральный износ, возникающий в результате того, что в данной отрасли появляется новое оборудование с большей производительностью либо с меньшими издержками воспроизводства.

На практике выступает в виде договоренности производства о том или ином способе списания оборудования. Способ исчисления выбирается государством с учетом правительственной политики в области регулирования промышленности и отраслевых структур, а также пожеланий фирм.

служит в первую очередь для восстановления оборудования (производственной части) фирмы. Однако в период службы оборудования амортизационный фонд можно использовать и на другие цели, например как источник фирмы или для вложения в ценные бумаги финансового рынка.

Нераспределенная прибыль

Совокупная прибыль компании делится на три большие части: налоги на прибыль (поступают государству); дивиденды или распределенная прибыль (распределяются среди акционеров — собственников компании); нераспределенная прибыль — прибыль, которая возвращается в производство. Последняя часть и составляет основу для капиталовложений.

Ценные бумаги

Выпуск собственных ценных бумаг (акций и облигаций) позволяет фирме мобилизовать денежные средства как крупных инвесторов (банков и других компаний), так и населения (мелких инвесторов). Кроме того, дополнительные средства для могут быть получены при росте курсовой стоимости ранее выпущенных ценных бумаг компании за счет продажи тех ценных бумаг, стоимость которых на бирже увеличилась.

Кредиты

Кредиты разделяются на два вида: кредиты государства, которые предоставляются, как правило, под льготные условия — на длительные сроки под низкие , нередко с правом невозвращения; и кредиты частных агентов — банков и других компаний. Кредит может предоставляться как в денежном виде (банковский кредит), так и в виде товаров (). Кроме того, кредиты могут предоставляться как на длительные сроки (долгосрочные кредиты, как правило, для крупных проектов по воспроизводству фирмы или расширению ее производства), так и для краткосрочных проектов ( сбыта, освоение новых рынков).

Структура источников затрат типичной фирмы, действующей в условиях рыночной экономики1Жуков Е. Ф. Самофинансирование при капитализме: теория и практика. М., 1990, С. 27.
(в процентах к общему фонду финансовых ресурсов) складывается следующим образом (см. таблицу 7.1):

4.2. Значение финансовых рынков для предприятия

Типичное предприятие реального сектора как правило выступает в роли покупателя на финансовом рынке. Схема на рис. 4.2.1 показывает связь между предприятием и рынком, а также основные финансовые инструменты, эмитируя которые предприятие сможет приобретать на рынке необходимый капитал.

Рисунок 4.2.1. Схема взаимодействия предприятия с финансовым рынком

На схеме не нашел отражения вторичный фондовый рынок, однако это не означает, что он не имеет значения для предприятий реальной сферы. Наличие вторичного рынка обеспечивает инвесторам соблюдение их важнейшего права – проголосовать “ногами” против неэффективного менеджмента. Не имея возможности возвратить акции эмитенту и таким образом вернуть вложенные деньги, акционеры могут избавиться от ставших им неинтересными ценных бумаг только на вторичном рынке. Не будь такой возможности, вряд ли бы нашелся смельчак, готовый безвозвратно отдать свои деньги в обмен на ничем не подкрепленное обещание выплаты неопределенных дивидендов в будущем. Следовательно, ликвидный вторичный рынок – необходимое условие существования фондового рынка вообще. Именно на вторичном рынке определяется реальная стоимость капитала предприятия.

Предприятие может ощущать влияние финансового рынка, даже не выходя на него в поисках капитала. Рыночная цена капитала определяет предельное значение для уровня доходности активов, обеспечиваемого предприятием. Если вложения в активы приносят доходность, меньшую чем цена капитала, руководство предприятия получает сигнал о недостаточной эффективности своей деятельности. Например, завод, не привлекающий дополнительного финансирования на рынке, обеспечивает доходность активов (а следовательно, и вложенного в него собственного капитала) на уровне 10%. Ставка рефинансирования составляет 33% годовых, инфляция – 15%, а Сбербанк предлагает вкладчикам депозит под 16%. Очевидно, что владельцы такого завода находятся в менее выгодном положении в сравнении с инвесторами, разместившими свои деньги на депозит Сбербанка. Доход на вложения в предприятие не поспевает даже за уровнем инфляции., то есть фактически инвестиции приносят отрицательную доходность, владельцы завода теряют вложенные в него деньги.

Читать также:  ФОН ДЛЯ ПРЕЗЕНТАЦИЙ НА ТЕМУ ФИНАНСЫ ПРЕЗЕНТАЦИЙ

Нормально работающий финансовый рынок способствует расширению корпоративной формы предпринимательства, для которой характерно разделение функций владения и управления собственностью. Количество собственников предприятия может исчисляться десятками и даже сотнями тысяч человек, у каждого из которых могут быть свои личные предпочтения и несовпадающие точки зрения на различные аспекты работы предприятия. Для того, чтобы максимально удовлетворить потребности всех владельцев предприятия, команда наемных менеджеров должна иметь четкие критерии того, что “хорошо” и “плохо” для подавляющего большинства собственников. Такие критерии им предоставляет финансовый рынок: любой из инвесторов предприятия будет согласен, чтобы менеджеры продолжали вложения в реальные активы до тех пор, пока предельная доходность инвестиций не станет равной доходности вложений в финансовые активы примерно такой же степени рискованности. Этот постулат экономической теории, сформулированный в тридцатых годах XX века американским ученым Ирвингом Фишером, имеет простую финансовую интерпретацию: капитал должен инвестироваться в такие проекты, NPV которых положительна.

Таким образом, для того чтобы “угодить” владельцам предприятия, менеджеры должны постоянно отыскивать наиболее высокодоходные направления инвестирования капитала, обосновывать и реализовывать соответствующие проекты. Недостаток собственных ресурсов предприятия не может являться достаточным основанием для отказа от реализации проекта, имеющего положительную NPV. Финансирование инвестиций может осуществляться за счет капитала, приобретаемого на фондовом рынке. Критерием эффективности будет являться не объем недостающих средств, а их цена, которая должна быть ниже IRR проекта. Информация о цене капитала создается финансовым рынком, то есть именно рынок устанавливает менеджерам критерий, ориентируясь на который они всегда будут удовлетворять главную потребность всех инвесторов – стать богаче.

Рынок не только дает ориентир менеджерам, но и создает условия для эффективного контроля за их деятельностью со стороны собственников предприятия. Как уже отмечалось выше, бухгалтерские данные о величине прибыли предприятия имеют номинальный характер, так как на ее величину оказывают значительное влияние различные учетные процедуры: способы оценки активов и распределения косвенных затрат, методы начисления амортизации и т.п. Бухгалтерская отчетность может не содержать в себе информации о планируемых проектах и сделках, судебных процессах, в которые оказалось вовлеченным предприятие, основных макроэкономических тенденциях и многих других факторах, оказывающих влияние на оценку его деятельности. Окончательную оценку эффективности работы менеджеров выносит финансовый рынок, агрегируя информацию, содержащуюся не только в финансовых отчетах, но и во всех остальных общедоступных (а порой – и конфиденциальных) источниках информации. Она находит свое отражение в рыночной цене акций предприятия. Рост цены означает увеличение реальной стоимости инвестированного в предприятие капитала, то есть реальное увеличение богатства его собственников. Очевидно, что именно такого результата ожидают они от менеджмента: удорожание акции хотя бы на 10 копеек означает для ее владельца значительно больше, чем шестизначные прибыли, отраженные в отчетности предприятия.

Другими словами, руководство “продает” на финансовом рынке отчетные показатели своего предприятия. Реакция рынка на одни и те же цифры, показанные разными компаниями, может быть далеко не одинаковой. Эмпирически доказано, что улучшение отчетных показателей, вызванное изменением учетной политики предприятия, не производит впечатления на инвесторов и практически не влияет на уровень рыночных цен акций этого предприятия. Увеличение дивидендных выплат на акцию оказывает значительно более существенное влияние на цены. Однако это не значит, что именно размер дивидендов является исчерпывающим показателем для рынка – в расчет принимается вся совокупность имеющейся информации о предприятии. В результате “цена” отчетной прибыли может весьма розниться для различных предприятий. В биржевой практике измерителем такой “цены” является отношение “цена/прибыль” (P/E ratio), котируемое в ежедневных листингах ценных бумаг. Например, 14 июля 1995 года показатель P/E компании “Кока-Кола” составлял 64, в то время как у одного из ее основных конкурентов – компании “Пепсико” – этот коэффициент был равен лишь 19. По-видимому, рынок более высоко оценивал перспективы “Кока-Колы”, соглашаясь выплачивать 64 цента за 1 цент прибыли, отраженной в ее бухгалтерской отчетности. Любопытно, что отношение “цена/прибыль” не менее известной корпорации “Форд” составляло в тот день 32, то есть вдвое меньше, чем у “Кока-Колы”, несмотря на то, что “Форд” выплатил своим акционерам значительно более высокие дивиденды (соответственно $1,24 и $0,88 в расчете на 1 акцию).

Еще одним подтверждением такой неоднозначной оценки рынком финансовой отчетности предприятий является бум Internet-компаний, наблюдавшийся в 1999 и первой половине 2000 года. Цены акций этих предприятий (котировавшихся в NASDAQ) непрерывно росли, несмотря на то, что они вообще не приносили прибыли, наоборот, с каждым отчетным кварталом возрастали их убытки. Ситуация была настолько неординарна, что многие наблюдатели заговорили о возникновении некой “новой экономики”, средой обитания которой должен был стать виртуальный мир “глобальной паутины”, в котором, чтобы получать прибыль, совсем необязательно ее зарабатывать. Как и полагается в подобных случаях, одновременно со здравицами новому миру, происходило отпевание “старой”, традиционной экономики, символом которой стала NYSE: одновременно с ростом котировок NASDAQ происходило падение цен на Нью-йоркской фондовой бирже. Однако, после принятия решения о возможной демонополизации компании Майкрософт (в начале апреля 2000 года), рынок NASDAQ упал, а рынок NYSE, наоборот, пошел вверх. Это дало повод вспомнить о “тюльпаномании”, поразившей Голландию в XIX веке.

Таким образом, успешным является менеджер, способный не только создать качественный “товар” (в данном контексте – высокие отчетные показатели), но и выгодно “продать” его на финансовом рынке. Удорожание активов, отраженное в финансовой отчетности увеличивает номинальный капитал предприятия. Реальная его стоимость может быть определена только рынком. Прибыль в понимании собственников это не только цифры, отраженные в отчете о прибылях и убытках; скорее их интересует прирост рыночной стоимости акций, которыми они владеют. С позиции акционера не стоимость активов определяет величину капитала, а наоборот, активы предприятия стоят ровно столько, во сколько оценивается рынком суммарная стоимость всех акций предприятия (сумма рыночной капитализации). Стоимость капитала как бы “вменяется” активам предприятия. Причем в данном случае речь идет о правостороннем “вменении”, так как правая сторона баланса определяет величину его левой стороны. В бухгалтерском учете используется концепция номинального капитала, предполагающая левостороннее “вменение” – величина собственного капитала определяется эффективностью использования активов предприятия, удорожание этих активов означает прибыль, то есть прирост собственного капитала.

Читать также:  Какова, на ваш взгляд, нынешняя финансовая ситуация в России и как ее можно разрешить?

В жизни обе эти концепции взаимодополняют друг друга: для того, чтобы рынок оценил реальную стоимость капитала, необходимо представление финансовой отчетности, в которой отражается изменение его номинальной величины. Очевидно, что финансовая теория не может пренебрегать ни одним ни другим подходом, в противном случае она стала бы значительно проще для понимания, но и значительно бесполезнее для практического применения. Финансовая отчетность – лишь один из источников информации, поступающей на рынок. Аккумулируя огромные объемы информации из самых различных источников, рынок должен достаточно быстро переработать ее, чтобы трансформировать множество исходных чисел и букв в одну небольшую цифру – цену акции. Способность рынка осуществлять такие преобразования информации называется его эффективностью.

Версия для печати

Стратегия поведения фирмы на финансовом рынке. Выбор альтернативных источников финансирования

Современное состояние российской экономики характеризуется глубокими переменами, связанными с процессом интеграции России в мировую систему хозяйствования. Трудность подобного развития для отечественного предпринимательства связана с необходимостью приспособления к динамичным, а зачастую и жестким требованиям, предъявляемым рыночной средой.

В связи с этим весьма актуальным становится задача выработки такой стратегии поведения российских предприятий, которая позволила бы им не только выжить в длительной перспективе, но и устойчиво функционировать в рыночной экономике.

Одной из ключевых задач товаропроизводителя в нынешних условиях становится задача привлечения и максимального использования капитала. Хорошо известно, что данный вопрос стал жизненно важной проблемой, поскольку эффективность экономической деятельности во многом зависит от того, смогут ли предприятия обеспечить себя достаточными финансовыми ресурсами для осуществления инвестиций, направленных на расширение и модернизацию основных производственных фондов. Инвестиционные и платежные кризисы, жесткие финансовые ограничения бюджетной и денежно-кредитной политики, рост инфляции, высокие масштабы недофинансирования социальной сферы, неразвитость государственной налоговой политики в области инвестирования предприятий, высокий процент и непредсказуемость банковских учетных ставок, отсутствие иностранного притока капитала.

Все это накладывает ограничения на деятельность производителей в области финансирования. А в силу неразвитости связей между предприятиями и рынком капитала отечественные производители пока не в силах управлять структурой своего предприятия. И именно эти особенности функционирования российской экономики делают процесс поиска источников финансирования процессом последовательного принятия решений на основе разумного экономического анализа хозяйственной деятельности и современного менеджмента.

Теоретически, предприятие может решить задачу недостатка финансовых ресурсов за счет двух источников:

• привлеченного капитала, связанного со средствами сторонних юридических и физических лиц;

• собственного капитала путем дополнительной эмиссии акций и производных финансовых инструментов.

Под стратегией поведения на рынках денег и ценных бумаг понимают правила и приемы наилучшего размещения денег в ценные бумаги и/или под проценты, а также получение кредитов. Для одних — это стремление к стабильности, т.е. предпочтение, отдается относительно скромным, но надежным доходам, другие же идут на значительный риск, если предполагаемый успех сулит значительную прибыль.

Направления взаимодействия фирмы с рынком денег, обусловленные наличием свободных денежных средств, краткосрочных долговых обязательств и возможностью получения «быстрого» дохода по ним, но не имеют для предприятия большого значения, а лишь диверсифицируют финансовые результаты. Особого внимания заслуживает момент принятия решения фирмой о привлечении заемных средств. Это решения складывается под влиянием целого ряда факторов как объективного, так и субъективного свойства.

Состав и механизм влияния объективных факторов обусловливает ситуация, сложившаяся на финансовом рынке, «макроклимат» в экономике страны и, соответственно, общее состояние деловой активности. Главным образом это влияние сказывается через установившийся на денежном рынке уровень учетной ставки по денежным ресурсам. С учетом структуры финансового рынка спрос на денежные средства для финансирования инвестиций со стороны организаций и государства уравновешивается предложением денежных средств со стороны домашних хозяйств, фирм и корпораций, а также со стороны иностранного капитала. Кроме того, на равновесную цену оказывает влияние еще ряд факторов: процентная ставка на ссудный капитал, биржевые котировки ценных бумаг, посредники (брокеры и инвестиционные дилеры на рынке ценных бумаг, коммерческие банки на рынке денег).

При рассмотрении субъективных факторов, очень важно определить к какому типу относится данная фирма.

Тип предприятия определяют следующие признаки:

1. Сфера деятельности: промышленность, торговля, финансы, сельское хозяйство, строительство и т.д.

2. Цели функционирования фирмы:

• долгосрочное сотрудничество с партнерами и клиентами с возрастающей привлекательностью имиджа;

• деятельность без особых притязаний на существенное признание и финансовое благополучие;

• спекулятивное краткосрочное, но навязчивое пребывание на рынке товаров и услуг с целью присвоения как можно больших сумм денежных средств и уход с рынка.

3. Методы решения задач при достижении целей функционирования:

• взвешенные, максимально обоснованные действия;

• интуитивные, с расчетом на везение, действия;

• безответственные действия, построенные на фальсификации реального положения дел в фирме и рассчитанные на прямой обман партнеров и клиентов.

Очевидно, что только предприятия, преследующие первую из этих целей и принимающие первый из указанных методов, являются достойными контрагентами рынка денег.

Привлечение денежных ресурсов в сферу бизнеса возможно в виде займов и вкладов. В первом случае деньги даются во временное пользование и подлежат возврату в соответствии с условием договора. Процент за пользование заемными средствами устанавливается заранее и не зависит от последующего уровня доходов производства. Во втором случае вкладчик становится равноправным совладельцем бизнеса, при выигрыше он участвует в распределении прибыли пропорционально своему вкладу, а при убыточности несет потери.

Вкладывая денежные средства в ценные бумаги, каждый предприниматель, стремится получить доход и одновременно подвергается риску. Постоянно меняющаяся рыночная ситуация приводит к тому, что одинаковым доходам может отвечать различная степень риска и наоборот, при одном и том же риске доходы могут существенно различаться.

Владелец акций может перепродать их на бирже или на свободном рынке, но только по рыночной цене. Эта цена мало зависит от той номинальной стоимости, по которой компания выпускала их первоначально в продажу.

Она может быть значительно выше или ниже в

зависимости от двух основных факторов — доходов компании и количества предложений от продавцов других, не менее привлекательных акций.

Необходимо отметить, что почти все ценные бумаги за исключением обыкновенных акций имеют фиксированные доходы и не зависят от размеров прибыли. Поэтому весь эффект от высоких прибылей приходится на владельцев обыкновенных акций. Кроме того, цены обыкновенных акций преуспевающих компаний на рынке ценных бумаг быстро поднимаются под действием ажиотажного спроса, что позволяет иногда получать высокий доход от своевременной их продажи.

Читать также:  ЭФО ЭКОНОМИКА ФИНАНСЫ ОБЩЕСТВО

Есть много условий и дополнений, определяющих действие каждого типа ценных бумаг, которые связаны со стремлением найти форму привлекательности денег, более благоприятных конкретному бизнесу, и в то же время заинтересовать предложениями максимальное количество людей и организаций.

Принципы формирования инвестиционного портфеля — безопасность и доходность инвестиций, их роста, ликвидности инвестиций. Безопасность инвестиций от перепадов на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту инвестиций. Ликвидность любого финансового ресурса предназначается, как его способность участвовать в непосредственном приобретении товаров (работы, услуги). Ликвидность инвестиционных ценностей — их способность быстро и без потери в цене, превращаться в наличные деньги. Любая из инвестиционных ценностей не обладает всеми вышеупомянутыми свойствами. Поэтому компромисс неизбежен. Главная цель, формируя портфель, состоит в достижении оптимальной комбинации между риском и доходом для инвестора. Как метод уменьшения в риске диверсификация портфеля, т.е. приобретение определенного числа различных видов ценных бумаг. Диверсификация снижает риск, потому что возможный низкий доход по одним ценным бумагам будет компенсирован высоким доходом по другим бумагам. Минимизация риска достигается включения в портфель ценных бумаг широкого диапазона отраслей, которые не связаны близко между собой. Оптимальный размер — от 8 до 20 различных типов ценных бумаг.

В реальных экономических условиях для предприятия приобретают особое значение следующие инвестиции:

1. Инвестиции в создание новых производств. Такие инвестиции помогают обеспечивать либо создание совершенно новых производств, либо позволяют фирме попытаться завоевать новые сегменты рынка со своей номенклатурой выпускаемых изделий.

2. Инвестиции в расширение производства. Наиболее популярный и возможный на сегодняшний момент в российской экономике вид инвестиций. Ставится задача расширение возможностей выпуска товаров для уже определенного сегмента рынка в рамках уже существующих производств.

3. Инвестиции в повышение эффективности производства. Их целью является создание определенных условий функционирования фирмы, при которых происходит снижение затрат за счет замены оборудования, перемещения производственных мощностей в регионы с более выгодными условиями производства.

Выделяют две области принятия решения, предопределенного стратегией, используемой поиском источников финансирования. Первая область — прибыль — включает распределение прибыли от основной деятельности между владельцами, кредиторами и реинвестированием в бизнес. Критический момент — относительный размер выплаченных дивидендов, так как это влияет на возможность альтернативного использования подобных фондов для финансирования и роста. Выплата процента на обязательствах кредита, определенного условиями кредитных договоров. Доля процента, падающего на прибыль от

основной деятельности, связана с политикой по использованию долга: чем больше капитал привлечен, тем, больше прибыли необходимо для обслуживания долговых обязательств, и таким образом также риск на операциях компании соответственно увеличивается. Нераспределенная прибыль, представляющая остаточную прибыль после оплаты дивидендов, процента и подоходного налога, может также быть источником для увеличения потенциала акции, инвестиций и роста. Эти три компонента развивают главные ключевые показатели процесса принятия решения.

Поскольку речь идет о выработке стратегии взаимодействия предприятия с рынком капитала, то при принятии решения по поиску источников финансирования в области распоряжения прибылью, и не только в этой области, должны учитываться мотивы и интересы всех участников этого процесса: собственников фирмы, управляющих (менеджеров) и кредиторов (заимодавцев).

Поиск оптимального соотношения между собственными и заемными средствами в структуре капитала является первоочередной задачей при принятии различных решений по выявлению приоритетных источников финансирования. Соотношение между ними в различных вариантах на определенную дату служит одним из ключевых аналитических показателей и характеризует степень риска инвестирования в данное предприятие. В мировой практике существует мнение о том, что доля собственных и заемных средств фирмы в пропорции 1:1 является наиболее уравновешенной позицией. Отклонение в ту или иную сторону должно быть обосновано стоящей перед фирмой задачей и формируемой стратегией финансирования. Российская практика поддерживает следующее соотношение: 60% заемного капитала и 40% собственного.

Следующий момент, который принимается в расчет при принятии решений по выбору источников финансирования — это свобода выбора. Доступность в следующем периоде возможностей привлечения новых финансовых ресурсов после реализации конкретной альтернативы. Когда весь необходимый на данный момент капитал уже привлечен, выбор между оставшимися на будущее альтернативами может быть весьма ограничен. Подобные ограничения могут привести к тому, что единственным источником финансирования для предприятия на некоторый период в будущем останется исключительно выпуск акций.

Следующим фактором, который рассматривают при выборе источников финансирования, является момент времени для продажи ценных бумаг. Фактор времени очень важен из-за движения цен и доходности на фондовом рынке. Соответственно, время затронет и различия в стоимости различных альтернатив для привлекательности финансовых ресурсов. Состояние рынка может, как способствовать к определенному выбору, так и полностью устранить его. Понижение цен на облигации может сделать очень привлекательным выпуск акций, и с точки зрения расходов, и от положений рыночного спроса. Увеличение процента банка, кредитующего из-за растущей инфляции, может закрывать в течение долгого времени доступ предприятиям к этому источнику финансирования, сделав возможным выбор только о выпуске ценных бумаг.

Последним очень важным фактором при решении вопроса о финансировании является степень контроля над предприятием со стороны его владельцев (акционеров). Решение вопроса о контроле приобретает в последнее время особую важность в связи с привлечением иностранных инвестиций и с возможностью получения банковских кредитов. Осуществление новой эмиссии ценных бумаг вызывает ослабление власти и контроля над директорским корпусом, а для многих крупных акционеров и снижает возможность пользоваться выгодами от успешной работы предприятия, поскольку происходит уменьшение прибыли и снижение темпов роста прибыли на акцию.

Таким образом, основополагающей областью принятия решения по выбору источника финансирования является область формирования соответствующей структуры капитала. Ее «оптимальность» задает пропорцию между собственными и заемными источниками, при которых предприятие обеспечивает и приемлемый уровень прибыли, и возможность погашения взятых долговых обязательств, и соответствующий учет интересов акционеров. Однако именно в ней, как ни в какой другой области, принятие решения оказывается довольно сложным и во многом противоречивым процессом, требующим учета многих неформализованных моментов и факторов, процессом компромисса между требованиями развития самого предприятия и условий внешней среды.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *