Введение в корпоративные финансы что это

Показать все разделы библиотеки управления

Введение

Рыночные
условия хозяйствования в России требуют
внедрения в практику работы фирм
современных методов управления
финансами, базирующихся на достоверной
бухгалтерской (финансовой) отчетности.
В условиях финансового кризиса усилился
интерес специалистов к результатам
научных и прикладных исследований в
области корпоративных финансов,
способствующих снижению финансовых
рисков компаний.

Двухуровневая
система полготовки специалистов в
области корпоративных финансов
предъявляет повышенные требования к
качеству профессиональных компетенций
студентов на уровне бакалавриата и
дальнейшей магистерской подготовки.
В учебном плане подготовки бакалавров
по направлению «Экономика» дисциплина
«Корпоративные финансы» включена в
базовую часть профессионального цикла
и практически заменяет курс «Финансы
организаций (предприятий)», читаемый
ранее для студентов специальности
«Финансы и кредит».

Цель
настоящего пособия –
изучение особенностей и проблем
функционирования финансов организаций
(фирм,
корпораций);
приобретение
знаний по определению величины финансовых
показателей и источников их формирования
по основным направлениям
финансово-хозяйственной деятельности
организаций;
формирование навыков обоснования
управленческих решений, направленных
на оптимизацию финансовых отношений
хозяйствующих субъектов.

В
учебном пособии изложены теоретические,
методологические и организационные
основы корпоративных финансов; основы
управления внеоборотными и оборотными
активами, источниками их финансового
обеспечения; освещен порядок формирования
доходов и расходов, изложены методические
основы управления прибылью, финансовым
состоянием, показаны виды и методы
финансового планирования и бюджетирования.

Особое
внимание уделено особенностям финансов
малого и среднего предпринимательства
и кооперативного сектора экономики;
методам управления оборотным капиталом,
доходами и расходами, финансовым
результатом организации.

Содержание
учебного пособия апробировано автором
в Сыктывкарском государственном
университете и Сыктывкарском филиале
Российского университета кооперации.

Корпоративные финансы, функции и задачи

Корпоративные финансы — это объективная экономическая категория, которая отражает процесс управления ограниченными финансовыми ресурсами по всем видам деятельности и финансовыми отношениями корпорации в течение определенного периода. Основными функциями процесс управления являются: инвестиционно — распределительная, фондообразующая, доходораспределительная, обеспечивающая, контрольная.

Инвестиционно — распределительная функция — распределение финансовых ресурсов внутри фирмы с целью получения максимальной отдачи от вложенных средств на основе учета особенностей деятельности, изменений среды функционирования и перспектив развития. Ресурсы могут распределяться по структурным подразделениям и (или) по видам деятельности, по видам используемых ресурсов (активов) для формирования рациональной структуры ресурсов (например, недостаточность денежных средств на счетах может привести к нарушению платежной дисциплины, и как следствие, к убыткам, потере деловой репутации, осложнению отношений с кредиторами и т.п.). Реализация этой функции служит основой для формирования и осуществления инвестиционной политики предприятия.

Фондообразующая (источниковая) функция — выбор структуры источников финансирования ресурсов (имущества) с целью минимизации финансовых издержек, связанных с их привлечением. Привлечение и использование любого источника финансирования приводит к финансовым издержкам, которые могут быть единовременными затратами и (или) регулярными затратами (собственникам нужно выплачивать дивиденды, кредитным организациям — выплачивать проценты за кредиты). Чем больше совокупный объем таких финансовых затрат в общих источниках, тем дороже стоимость источников финансирования. И, наоборот, чем меньше стоимость совокупных источников финансирование, тем больше прибыли остается у предприятия. Это основная функция формирования и осуществления кредитной политики предприятия.

Доходораспределительная функция — стимулирующая функция. Результатом деятельности фирмы является чистый доход (убыток) по итогам очередного периода. На размер дохода влияют прямо или косвенно многие работники фирмы. Поэтому необходима приемлемая система вознаграждения, позволяющая оценить вклад каждого работника в совокупный доход. Функция служит основой для формирования и проведения дивидендной политики предприятия.

Обеспечивающая функция — определяется целевым предназначением предприятия (получение прибыли) и характеризуется способностью генерировать получаемую прибыль в деятельность фирмы, то есть наращивать экономически добавленную стоимость. За счет этого обеспечивается удовлетворение интересов собственников в виде прибыли (косвенное выражение дохода) и дивидендов (прямое выражение дохода); и системой сложившихся расчетных отношений — обеспечение деятельности финансовыми ресурсами, своевременности расчетов с кредиторами, поддержание взаимоотношений с ними в приемлемом состоянии.

Контрольная функция — для осуществления контроля над финансовыми ресурсами с помощью относительных показателей, характеризующих соотношения между финансовыми результатами и элементами активов (пассивов). На их основе формируются индикаторы контроля эффективного использования ресурсного потенциала предприятия, гармонизируются интересы собственников и топ — менеджеров предприятия. В условиях рынка контрольная функция имеет не столько карательно-негативный оттенок (выявить неисполнение финансовых обязательств и применить соответствующие санкции), сколько поощрительно-позитивный оттенок. Своевременно проведенный контроль позволит снизить расходы и получить дополнительный доход.

По каждому виду деятельности фирмы можно выделить наиболее существенные задачи системы управления финансами.

Основные задачи по обычным видам деятельности (операционные задачи) — задачи, решения по которым принимаются в процессе управления основными видами деятельности. Для их решения необходимо создание комплексной системы диагностики финансового состояния предприятия и его структурных подразделений, позволяющей оценивать: качество управления всеми видами ресурсов, в том числе, производственными фондами, оборотными средствами, в том числе запасами и затратами, расчетами с дебиторами и т.д.; качество управления затратами и доходами; прибылью; риск предпринимательской деятельности; осуществлять разработку оптимальных договорных схем для минимизации налоговых платежей, проведения взаимозачетов; ускорения расчетов с дебиторами и кредиторами; планирование и контроль за результатами операционной деятельностью с целью выявления факторов, влияющих на изменение финансовых результатов, выявления резервов повышения эффективности операционной деятельностью; и т.д.

Основные задачи по инвестиционной деятельности — задачи, решение которых осуществляется в процессе управления долгосрочными активами: выбор наиболее рационального варианта финансирования инвестиционных проектов; разработка оптимального бюджета капиталовложений; комплексная оценка эффективности инвестиций;

управление инвестиционным портфелем; управление инвестиционными рисками и т.д.;

Основные задачи по финансовой деятельности — задачи, решения по которым принимается в процессе управления финансами: определение необходимых финансовых ресурсов для финансирования деятельности; определение структуры и цены капитала; привлечение источников финансирования; эмиссия ценных бумаг; управление дивидендами, управление финансовыми рисками; формирование оптимизационного фондового портфеля предприятия.

Введение в корпоративные финансы

Определить любую дисциплину
легче всего, если описать ее
типичные задачи. В этой статье
сделана попытка определить таким
образом дисциплину корпоративных
финансов. Здесь
рассказывается только о вопросах; о
том, как принято отвечать на эти
вопросы, обязательно будет
рассказано в следующих статьях.

Любую коммерческую деятельность,
если взглянуть на нее с финансовой
точки зрения, можно представить как
последовательность четырех
действий: (1) привлечение средств
для организации этой деятельности;
(2) приобретение на эти средства
необходимых активов; (3) прибыльная
эксплуатация этих активов; и (4)
возвращение привлеченных средств.
Эти четыре действия во всем их
многообразии и есть предмет
корпоративных финансов.

Рассмотрим их более подробно.

1. Привлечение средств

Способы привлечения средств
могут различаться в зависимости от
формы организации фирмы. В мировой
практике приняты три основных
формы организации коммерческого
предприятия:

Единоличное владение
(англ. sole proprietorship)

Единоличное владение, как
подсказывает название,
является собственностью
одного лица и неотделимо от
владельца. Активы,
обязательства и доходы такой
фирмы являются активами,
обязательствами и доходами ее
владельца. Финансирование
такой фирмы возможно либо за
счет собственных средств
владельца, либо за счет займов,
которые владелец получает от
третьих лиц. Владелец отвечает
своим имуществом по всем
обязательствам своей фирмы,
или, как говорят юристы, несет
неограниченную
ответственность.
Единоличное владение
прекращает свое существование
со смертью владельца.

Партнерство (англ. partnership)

Партнерство отличается от
единоличного владения только
более широким кругом
владельцев. Партнеры, как и
единоличный владелец, несут
неограниченную
ответственность по
обязательствам патрнерства.
Партнер не может передать свою
долю владения другому лицу без
согласия остальных патрнеров.
Если один из партнеров умирает
или решает оставить фирму,
фирма должна быть
реорганизована.
Финансирование партнерства
осуществляется либо из
собственных средств партнеров,
либо за счет займов.

Корпорация (англ. corporation)

Корпорация отличается от
других форм организации тем,
что ее владельцы (их обычно
называют акционерами)
несут ограниченную
ответственность по ее
обязательствам.
Ответственность владельцев
ограничена суммами, которые
они внесли в начальный капитал
корпорации при ее организации.
Корпорацию можно
финансировать не только в долг,
но и путем новых выпусков
акций. Долговое финансирование
корпорации может
осуществляться не только путем
привлечения кредитов, но и
путем выпуска облигаций. Плата
за все эти преимущества — двойное
налогообложение: сначала
прибыли корпорации облагаются
налогом на прибыль, а затем
дивиденды, выплаченные
инвесторам, облагаются
подоходным налогом, а выгоды,
полученные от перепродажи
акций — налогом на прирост
стоимости капитала.

.
Практически нигде в мире
единоличные владения и партнерства
не считаются юридическими лицами,
не подлежат государственной
регистрации и не являются
налогоплательщиками. Россия, увы —
досадное исключение.

Существуют и другие, гибридные
формы организации, комбинирующие
ограниченную ответственность с
отсутствием двойного
налогоообложения. Условия
организации таких фирм весьма
сильно различаются в различных
странах.

Достаточно часто (особенно когда
финансирование пытается привлечь
молодая или относительно небольшая
компания) возникает вопрос о структурировании
сделки — распределении
инвестируемых в одну компанию
средств между акциями и долговыми
инструментами. Восприятие риска
инвесторами часто отличается от
восприятия риска исполнительным
руководством компании, поэтому
значительные инвестиции в молодые
или небольшие фирмы часто имеют
достаточно сложную структуру.
Инвестируемые средства могут быть
распределены между простыми
акциями, привилегированными
акциями или долговыми
обязательствами;
привилегированные акции и долговые
обязательства могут быть
конвертируемыми (то есть
подлежащими обмену на простые
акции) или иметь встроенный опцион
на выкуп или обратную продажу.

2. Приобретение активов

Приобретение активов, вообще
говоря, занятие чуть более сложное,
чем поход в магазин за покупками.
Прежде всего, какие активы
стоит приобретать? Возьмем, к
примеру, оборудование. Механизмы
одинакового назначения могут иметь
разную цену, производительность,
срок службы и стоимость
эксплуатации. Какой лучше выбрать?

Далее, как именно стоит
приобретать активы? В мире
существует значительно больше
одного способа приобрести здание
или оборудование. Приобретение
активов в собственность возможно с
предоплатой, отсрочкой платежа или
в рассрочку. Более того, активы не
обязательно приобретать в
собственность — возможна их
операционная или капитальная
аренда. Какой способ выгоднее?

В корпоративных финансах на такие
вопросы принято отвечать с помощью анализа
проектов. Проект
представляется в виде
последовательности расходов и
доходов. Зная, сколько и когда
планируется потратить и получить,
можно рассчитать внутреннюю
норму доходности (англ. Internal
Rate of Return, или IRR) или чистую
настоящую стоимость (англ. Net
Present Value, или NPV) проекта. Такие
расчеты очень удобно проводить в
электронных таблицах. В самое
ближайшее время я постараюсь
написать небольшую статью о том,
как это делается.

Читать также:  Основные полномочия министерства финансов рф в сфере налогообложения

3. Прибыльная эксплуатация активов

Руководству фирмы и инвесторам
необходимо знать, насколько хорошо
фирма справляется с задачей прибыльной
эксплуатации активов. Другими
словами, насколько хороши (и хороши
ли вообще?) финансовые результаты,
представленные на балансе и счете
прибылей и убытков фирмы? На эти
вопросы принято отвечать с помощью финансового
анализа.

Очень близко к финансовому
анализу стоит задача оценки
фирмы. Если завтра нам
предложат продать фирму, на какую
цену стоит соглашаться? Если мы
хотим купить фирму, сколько мы
готовы за нее заплатить?

Методик финансового анализа и
оценки существует достаточно
много. Одна из целей создания этой
колонки — описать наиболее часто
используемые методики.

4. Возвращение привлеченных средств

Самый простой вопрос в этой сфере
— дивидендная политика:
какую долю прибылей можно
выплачивать в виде дивидендов и
почему.

Более сложный вопрос — стратегия
выхода. Достаточно часто
инвесторы вкладывают деньги в
активы, на которые в момент
проведения инвестиций не
существует публичного рынка
(типичный пример — акции небольших
компаний). Стратегия выхода обычно
проектируется в самом начале
инвестиционного процесса, при
структурировании сделки. Наиболее
часто используемые стратегии
выхода — это публичное
предложение акций и продажа
компании стратегическому
инвестору.

Эскиндаров М.А., проф., д-р, эконом. наук (Введение, гл. 1);

Федотова М.А., проф., д-р, эконом. наук (гл. 1, гл. 14.1);

Брюховецкая С.В. (гл. 7.3)

Вайель К.В. (гл.4)

Гермогентова М.Н. (гл.11)

Звонова Е.А. (гл.15, гл.16)

Иванова Е.Н., проф.,канд. экон. наук (гл. 6.3)

Лахметкина Н.И. (гл.9.1, 9.2, 9.3, 9.4)

Лукасевич И.Я. (гл.8.1, гл.8.2, 8.3)

Макеев (гл. 7.2)

Мартынова В.С., канд. экон. наук (гл.5)

Рубцов Б.Б. (гл.7.1, 7.4)

Сагайдачная О.В., доц., канд.т-х.наук, (гл.14.2, 14.3, 14.4)

Сетченкова Л.А. (гл.9.5, 9.6)

Слепнева Т.А. (гл.12)

Тазихина Т.В., доц.,канд. экон. наук (гл. 4, гл.5, гл.6.1, 6.2, 6.4, 6.5)

Хотинская Г.И. (гл.3, гл.8.4)

Шохин Е.И. (гл.3)

Жданов А.Ю. д.э.н., проф. Зам. Председателя Правления Россельхоз банка

Каплунов А.Ю., к.э.н., финансовый директор трубной металлургической компании

Раздел 1. Введение в корпоративные финансы.. 8

Глава 1. Корпоративные финансы и финансовый рынок. 8

1.1. Корпоративные финансы: понятие, цели и задачи. 8

1.2. Финансовый рынок и корпорация. 15

Глава 2. Корпоративные финансы и корпоративное управление. 25

2.1. Акции и акционерные общества: понятия и определения. 26

2.2. Понятие корпоративного управления. 37

2.3. Кодекс корпоративного управления в условиях глобализации финансовых рынков. 49

Глава 3. Финансовая информация и ее диагностика. 58

3.1. Финансовая информация: понятие, особенности, институты.. 58

3.2 Модели и стандарты раскрытия корпоративной финансовой информации. Информационная структура отчетности. 64

3.3 Современные тенденции в распространении корпоративной финансовой информации. 73

3.4 Финансовые измерения: традиции и современность. 80

Раздел 2. Оценка капитала компании и стратегии роста. 98

Глава 4. Денежные потоки в корпоративных финансах. 98

4.1. Понятие денежного потока. 99

4.2. Виды денежных потоков. 101

4.3. Формирование денежного потока. 110

4.4. Денежные потоки – основа стоимости корпорации. 122

Глава 5. Риски и стоимость привлечения капитала. 130

5.1.Риск, доходность и денежный поток. 131

5.2. Стоимость собственного и заемного капитала. 135

5.3 Определение средневзвешенной стоимости капитала. 150

Глава 6. Основные подходы и методы к оценке стоимости бизнеса. 154

6.1 Основные подходы определения стоимости активов и бизнеса корпораций. 154

6.2. Методы оценки, базирующие на анализе доходов корпораций. 158

6.3. Методы оценки, основанные на анализе рынков. 168

6.4 Методы оценки, учитывающие состав и структуру активов корпорации. 174

6.5 Итоговая величина стоимости капитала корпорации и ее отражение в отчетности. 178

Глава 7. Финансовые инструменты рынка капитала. 185

7.1 Облигации. 185

7.2 Вексель. 203

7.3 Акции. 211

7.4 Гибридные ценные бумаги. 230

Глава 8. Финансовое прогнозирование и стратегия роста корпорации. 236

8.1.Сущность и методы финансового планирования. 237

8.2 Прогнозирование финансовых показателей. 254

8.3 Финансовая политика и стратегия устойчивого роста. 271

8.4 Финансовые измерения качества корпоративного роста и тенденции развития российского бизнеса 284

Раздел 3. Инвестиционная и финансовая политика. 300

Глава 9. Инвестиционные решения и инвестиционная политика. 300

9.1.Инвестиционные решения компании и критерии их принятия. 301

9.2. Методы оценки инвестиций. 311

9.3. Инвестиционные решения по взаимоисключающим инвестициям.. 317

9.4. Оценка эффективности инвестиций и разработка бюджета инвестиций в реальные активы 331

9.5. Оценка эффективности инвестиций в финансовые активы.. 333

9.6. Портфельное инвестирование. 340

Глава 10. Финансирование деятельности корпораций. 349

10.1 Система финансирования деятельности корпораций. 350

10.2 Бюджетное финансирование в Российской Федерации. 353

10.3 Внутренние источники финансирования корпораций. 359

10.4 Инструменты привлечения собственного капитала. 362

10.5 Источники и инструменты заемного финансирования. 375

10.6 Венчурное финансирование. 406

10.7 Проектное финансирование. 413

Глава 11. Управление структурой капитала. 420

11.1. Структура капитала и рыночная стоимость компании. 420

11.2. Методы управления структурой корпорации. 434

Глава 12. Дивидендная политика. 444

12.1. Дивидендная политика, самофинансирование и создание стоимости. 445

12.2. Основные детерминанты дивидендной политики. 455

12.3. Управленческий подход к формированию дивидендной политики. 462

Глава 13. Оптимизация налогообложения в системе стратегического управления финансами корпораций. 478

13.1. Управление налоговыми рисками как элемент системы управления компаний. 478

13.2. Виды, формы и инструменты налоговой политики компании. 483

13.3 Влияние налоговых факторов на решения корпораций по привлечению заемного капитала, выплате дивидендов, направлениям инвестиционных проектов. 491

Раздел 4. Выбор новой финансовой архитектуры компании. 497

Глава 14. Реструктуризация компании: стратегия и управление стоимостью.. 497

14.1. Внутренние и внешние факторы развития бизнеса. 497

14.2. Рынок слияний и поглощений. 505

14.3. Технология проведения реструктуризации. 509

14.4. Оценка поглощений. 519

Глава 15. Транснациональные корпорации на мировом финансовом рынке. 526

15.1 Сущность, функции и особенности мирового финансового рынка. 527

15.2 Понятие и принципы деятельности транснациональных корпораций. 538

15.3 Слияния и поглощения на мировом финансовом рынке. 545

Глава16. Управление денежными потоками транснациональных корпораций. 557

16.1 Общая характеристика денежных потоков транснациональных корпораций. 558

16.2 Методы управления денежными потоками транснациональных корпораций. 571

16.3 Валютные риски транснациональных корпораций. 589

В последние годы усиливается череда экономических кризисов. Нарастание экономической и финансовой нестабильности приводит к тому, что в корпоративной сфере многие компании оказываются в сложном финансово-экономическом положении, вместе с тем на рынке появляются новые, подчас очень сильные игроки. В условиях повышенной турбулентности усиливается роль и значение грамотного финансового управления компанией. Знание современных корпоративных финансов существенно снижает риски компаний и повышает их финансовую устойчивость.

В основе современных корпоративных финансов лежит теория оценки стоимости капитала компании. Именно с позиции изменения стоимости капитала компании принимаются все финансовые решения, будь то выбор структуры капитала, инвестиционной политики, источников финансирования, дивидендной и налоговой политики, купли-продажи активов и бизнесов, поведения компании на финансовом, в том числе международном рынке.

Предлагаемый Вашему вниманию учебник состоит из четырех разделов и 16 глав. Первый раздел (главы 1-3) представляет собой введение в корпоративные финансы, где рассматривается понятие корпоративных финансов, их связь с корпоративным управлением и финансовым рынком.

Для принятия управленческих решений внутри корпорации и на финансовом рынке необходимо провести диагностику состояния компании. Глава 3 посвящена основным подходам к анализу финансовой информации.

Последующие три главы (4-6) посвящены описанию современной финансовой теории, которая составляет базис теории корпоративных финансов. В основе современных корпоративных финансов лежит теория стоимости капитала компании. Денежные потоки, которые получает компания и риски – это две стороны одной медали. Более высокие доходы, как правило, сопряжены с повышенным риском. Стоимость капитала компании определяется, во-первых, денежными потоками, которые она генерирует; во-вторых, рисками, с которыми сопряжено привлечение капитала, необходимого для деятельности компании. Изучив 6 главу, Вы познакомитесь с основными подходами и методиками, позволяющими определить рыночную стоимость бизнеса.

7 и 8 главы учебника позволяют нам заглянуть в будущее компании, определить, как Вы видите стратегию роста корпорации, и какие инструменты финансового рынка нужно привлечь, чтобы сделать этот рост возможным.

Третий раздел учебника (главы 9-13) посвящен основным вопросам инвестиционной и финансовой политики: выбору инвестиционных проектов, источников финансирования, управлению структурой капитала, и выбору дивидендной и налоговой политики.

Четвертый раздел и заключительные три главы учебника (главы 14 – 16) посвящены стратегическим финансовым решениям по выбору новой финансовой архитектуре компании.

В последние годы в стратегических финансах быстрое развитие получил подход, ориентированный на управление стоимостью компании. Именно под этим углом компании определяют направление реструктуризации бизнеса с учетом внутренних и внешних факторов (глава 14).

В условиях глобализации особого внимания заслуживает изучение возможности транснационального развития корпораций. Изучению основных понятий и особенностей формирования и управления денежными потоками ТНК посвящены 15 и 16главы.

В конце каждой главы учебника выделяются ключевые термины и вопросы для самоконтроля и дискуссии. Значительная часть глав снабжена задачами и практическими ситуациями. Отличительной чертой данного учебника является приведение в конце большинства глав ключевых функций Bloomberg, которые заметно актуализируют и сделают более интересными практические задания.

Ректор Финансового университета при

Правительстве Российской Федерации

Д.э.н., проф., член-корреспондент

Академии педагогических наук М.А. Эскиндаров

Корпоративные
финансы — это совокупность экономических
отношений, возникающих в процессе
формирования, распределения и использования
фондов денежных средств образующихся
в процессе производства и реализации
продукции, работ и услуг.

Значение
корпоративных финансов заключается в
том, что с одной стороны, именно в данном
звене финансовой системы создается
основная часть национального богатства
общества и валовой национальный продукт;
с другой стороны, именно в рамках
корпоративных финансов образуется
главный источник доходов государственного
бюджета — налоговые платежи юридических
лиц; в тоже время, именно здесь закладывается
основа для развития технологий,
научно-технического прогресса, поскольку
именно здесь формируется основная масса
производственных, хозяйственных и
финансовых отношений общества; и
несомненным является тот факт, что
именно здесь создаются основные рабочие
места, которые служат главным источником
дохода для другого звена финансовой
системы — финансов домашних хозяйств
(населения).

Читать также:  В этой книге описывается фрактальная революция в финансах бенуа мандельброта ричарда л хадсона и книга «Не послушные рынки». Бенуа Мандельброт, Ричард Л. Хадсон

Особенностью
корпоративных финансов является наличие
производственных фондов, функционирование
которых, определяется особенностью
возникающих в финансовых отношений.

Целью
данной работы является — изучение
сущности корпоративных финансов, её
принципов и управления.

Для
достижения поставленной цели в работе
необходимо решить ряд задач:


изучить историю создания корпоративных
финансов


изучить сущность и принципы управления
корпоративными финансами


изучить особенности управления
корпоративными финансами


раскрыть анализ системы управления
корпоративными финансами

1.1
История создания корпоративных финансов

Существуют
устоявшиеся понятия: «корпоративный
менеджмент», «корпоративная стратегия»,
«корпоративное развитие», «корпоративные
финансы». Определение понятия «корпорация»,
а также значение, которое приносит в
определяемое слово этот термин,
употребленный как прилагательное,
составляют предмет профессионального
интереса, так как приведенные выше
словосочетания имеют особые признаки
по сравнению с просто «финансами»,
просто «стратегией» и «развитием».

Но
сторонники четкости требуют определения.
Вот одно их них: «Корпорация — это
искусственное образование, невидимое,
неосязаемое и существующее только с
точки зрения закона». То есть нечто
виртуальное, существующее только на
бумаге или диске. Между тем оно дано
серьезной организацией — Верховным
судом США — и является судебным прецедентом.
Корпорация считается искусственным
образованием, исключительно юридическим
лицом, созданным в соответствии с законом
штата или федеральным законом США и
представляющим собой объединение многих
индивидуумов, которое может состоять
и из одного физического лица или его
правопреемников.

Другое
существенное свойство корпорации —
ограниченная ответственность — привлекает
как обладателей крупного капитала, так
и мелких инвесторов, поставляющих в
своей массе значительные средства для
финансирования бизнеса; те и другие
рискуют лишь своим вкладом. В этом
заключается отличие данной формы
предпринимательства от товариществ
(партнерств) и единоличной собственности,
где может быть полная имущественная
ответственность. Однако корпорации в
США несут более высокую налоговую
нагрузку, чем товарищества и единоличные
формы, и их гораздо труднее зарегистрировать.
Установлено, что корпорация — это форма
крупного бизнеса, хотя юридически ее
может создать даже один человек.

Третье
свойство корпорации, не являясь всеобщим,
проявляется в крупных компаниях (акции
которых обращаются на биржах, около
биржевых площадках или иных рынках
капитала) с неизбежностью экономического
закона. Это — разделение собственности
и управления.

Классическая
корпоративная структура характеризуется
четким разграничением собственности
и управления, противопоставлением
владельцев компании наемным работникам.
В процессе развития совершенствовались
формы ее организации. Это предприятие
индустриального типа, со значительными
основными фондами, большой численностью
персонала, действующее в сфере производства
материальной продукции (Shevron, British
Petroleum).

В
общем виде целью создания и существования
корпораций является благосостояние их
владельцев.

Это
благосостояние можно сравнить с таким
главным в экономической теории и трудно
формализуемым показателем эффективности
национальной экономики, как ЧЭБ (чистое
экономическое благосостояние).

1.2
Сущность корпоративных финансов

Корпорация
— основанное на долевом участии в капитале
объединение, юридические права и
обязательства которого обособлены от
прав и обязательств его участников.
Корпоративная форма организации
предпринимательства сложилась в конце
ХIХ века и была обусловлена качественными
сдвигами в производительных силах
общества. Она как раз явилась той формой,
которая, с одной стороны, расширила базу
привлечения финансовых средств, обеспечив
мобилизацию капиталов, а с другой,
ограничила уровень риска чрезвычайно
возросшего в связи с масштабными
финансовыми вложениями.

Главная
экономическая особенность корпоративной
формы состоит в том, что она выступает
законченной формой обособления
собственности от управления и экономически
и юридически обособлена по отношению
к ее учредителям и участникам, что в
корне отличает ее от единоличных
предпринимателей и партнерств.

Корпоративные
финансы выполняют следующие функции:


распределительную — выражающуюся в
распределении денежных фондов между
различными стадиями производства и
потребления (например, привлеченные
средства в уставный фонд направляются
на приобретение оборудования и закуп
сырья, которые в свою очередь участвуют
в производстве нового вида продукции,
после реализации, которого поступающие
деньги направляются на дальнейшее
производство и, например выплату
заработной платы);


Контрольную — посредством корпоративных
финансов осуществляется контроль не
только за процессом формирования,
распределения и использования денежных
фондов, но и за процессом производства
и реализации, соблюдением технологий
производства, вопросами снабжения,
соблюдения условий трудового
законодательства и т.д.

1.3
Особенности управления корпоративными
финансами

К
основным задачам корпоративного
управления можно отнести:


создание и обеспечение деятельности
эффективного механизма анализа, текущего
и стратегического управления, принятие
управленческих решений и контроль за
деятельностью общества;


обеспечение справедливого отношения
ко всем акционерам (в том числе к мелким
и иностранным) и возможности всех
акционеров использовать эффективные
способы защиты в случае нарушения их
прав;


балансирование интересов акционеров,
менеджеров, работников, клиентов,
партнеров и поставщиков акционерного
общества, т.е. заинтересованных лиц,
государства и общества.

Корпоративное
управление осуществляется общим
собранием акционеров, Наблюдательным
советом, Правлением и ревизионной
комиссией и решает правовые
(внутрикорпоративные), финансовые,
маркетинговые, кадровые и организационно
— технические вопросы акционерного
общества.

Таким
образом, для текущего управления имеет
значение масштаб предприятия.

Важнейшим
фактором, характеризующим корпоративное
управление, является методология
управления, определяемая применяемыми
методами управления. Важнейшим
показателем, характеризующим корпоративное
управление, является наличие корпоративной
акционерной собственности, применяемых
способов и инструменты управления этой
собственностью.

Основным
методом влияния на деятельность
корпорации по стратегическим направлениям
развития, распределения и использования
чистой прибыли является принятие
ответственных решений собственниками
или физическими лицами, входящими в
исполнительные и распорядительные
органы управления.

Таким
образом, корпоративные методы управления
это особые инструменты организации
предпринимательской деятельности,
регламентируемые нормативными правовыми
документами, которые закрепляют статус
корпорации как самостоятельного
юридического лица и определяют
ответственность корпорации перед
обществом.

Усовершенствование
корпоративного управления является
важнейшей мерой, необходимой для
увеличения притока инвестиций во все
сферы деятельности экономики, как от
отечественных, так и зарубежных
инвесторов. Для этого необходим механизм
усовершенствования системы управления
взаимоотношений с акционерами. Главной
задачей, относительно реализации этого
направления, является защита прав
акционеров как одного из приоритетов
социально-экономического развития
страны.

1.
Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория
экономического анализа: Учебник. — 4-е
изд., доп. и перераб.- М.: Финансы и
статистика, 2012.- 416 с.

2.
Бочаров В.В. Корпоративные финансы: —
Учебное пособие / В.В. Бочаров, В.Е.
Леонтьев. — СПб.: Питер, 2008.-592 с.

.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных
финансов — М.: ЗАО «ОЛИМП-БИЗНЕС», 2008. —
1008 с.

.
Гаврилова А.Н., Попов А.А. Финансы
организаций (предприятий). — М.: Кнорус,
2010. — 606 с.

5.
Финансы: Учебник /Под ред. А.Г.Грязновой,
Е.В.Маркиной.-М.:Финансы и статистика,
2009. -504 с.

В
российском законодательстве не
применяется термин «корпорация», за
исключением «государственной корпорации»,
понятие которой дается в федеральном
законе «О некоммерческих организациях».
«Государственной корпорацией признается
не имеющая членства некоммерческая
организация, учрежденная РФ на основе
имущественного взноса и созданная для
осуществления социальных, управленческих
или иных общественно полезных функций».
Каждая государственная корпорация
создается на основании федерального
закона.

Отличительным
признаком корпорации является то, что
при ее образовании предусматривается
долевая собственность и разделение
функций управления, которые передаются
профессиональным менеджерам. К
преимуществам корпоративной формы
организации предпринимательства
относятся:


легкость перехода права собственности
от одних акционеров к другим;


долгосрочный характер деятельности.

Корпорации,
ведущие производственную, финансовую
и торговую деятельность в разных
странах, называются транснациональными
корпорациями, имеющими высокую
конкурентоспособность за счет возможности
доступа к более дешевым материальным
и трудовым ресурсам.

В
данном учебном пособии мы будем
рассматривать корпорацию как объединение
юридических лиц для осуществления
хозяйственной деятельности, обладающее
собственным капиталом и вы­полняющее
контракты по поставке товаров и услуг
и свои обязательства .

Отдельные
юридические лица (организации, фирмы)
и их объединения (корпорации) производят
финансовые операции, связанные с
выполнением своих контрактов и
обязательств. В отдельных фирмах они
предполагают оплату продукции, взыскание
дебиторской и погашение кредиторской
задолженности, уплату налоговых и
других обязательств.

В
корпорациях финансовые операции
значительно сложнее, они связаны с
формированием и эффективным использованием
собственного капитала, эффективными
способами финансирования своего
развития, увеличением стоимости
корпорации, регулированием внешних и
внутренних денежных потоков.

Финансы
корпораций как сфера деятельности и
самостоятельное научное
направление
сформировалось в начале 1950-х гг.
«Корпоративные финансы» — синтетическая
научная дисциплина, опирающаяся на
достижения таких научных и учебных
дисциплин, как «Экономическая теория»,
«Теория финансов», «Бухгалтерский учет
и аудит», «Экономический анализ» и др.
Изучение корпоративных финансов
позволяет более предметно овладеть
методологией и методикой принятия
оптимальных
финансовых решений
в различных сферах предпринимательской
деятельности.

Понятие
корпоративных финансов трактуется
по-разному в российской и зарубежной
литературе. Это различие обусловлено
различными трактовками сущности
«финансы». Традиционным для отечественной
финансовой школы и с незначительными
вариациями является определение
финансов через отношения (экономические,
денежные). В западных научных школах
(в частности, англо-американской
финансовой школе) финансы трактуются
как искусство и наука управления
деньгами (монетарными активами).

Трактовка
финансов в российской финансовой науке
как сложной синтетической экономической
категории — совокупности денежных
отношений (связей), регламентированных
государством по формированию и
использованию различных денежных
фондов в целях обеспечения экономического
роста и благосостояния населения и
финансов с прагматических позиций
западной школы как совокупности
различных форм движения денежных
потоков, финансовых ресурсов и капитала
позволяет дать определение корпоративных
финансов, объединяющих эти понятия.

На
взгляд автора, понятие «финансы»,
во-первых, это экономическая категория,
а во-вторых, это форма организации
финансовых отношений. В понятии «финансы
организаций (фирм)» органичное единство
формы и содержания проявляется в том,
что совокупность финансовых отношений,
выражающих процессы распределения и
перераспределения созданной стоимости,
складывается на практике в определенную
правовую систему. Особенность этой
системы заключается в сфере ее действия
и присущих ей функций. Из сказанного
следует, что функциональное содержание
системы финансовых отношений на уровне
организаций (фирм) сводится к специфике
реализации сущности этой категории в
конкретных условиях и на определенном
отрезке времени.

Читать также:  КЕЙС ЗАДАНИЕ РОЛЬ РЕГИОНАЛЬНЫХ ФИНАНСОВ В СОЦИАЛЬНО ЭКОНОМИЧЕСКОМ РАЗВИТИИ ТЕРРИТОРИЙ

В
связи с этим, на наш взгляд, «финансы
корпораций следует трактовать как
совокупность финансовых отношений,
частично регламентируемых государством,
возникающих в процессе кругооборота
средств организаций, объединений,
имеющих статус юридического лица,
связанных с движением денежных потоков,
формированием и использованием
финансовых ресурсов и капитала.

Формирование
и использование финансовых ресурсов
и капитала на уровне организации
(корпорации) осуществляется в процессе
распределения выручки от продажи
товаров, услуг. Часть выручки от продажи
продукции направляется на возмещение
материальных затрат и оплату труда. За
счет полученной выручки аккумулируются
денежные средства (фонды) в виде
амортизационных отчислений, образуются
другие денежные фонды — резервы
предстоящих расходов и платежей, состав
которых регламентируется соответствующим
нормативным до­кументом в области
бухгалтерского учета и учетной политикой
организации (корпорации). У нее может
образовываться также и ремонтный фонд,
предназначен­ный для равномерного
списания затрат на особо сложные виды
ремонта основных производственных
фондов. Величина перечисленных выше
денежных средств включается в состав
себестоимости продукции, а формирование
этих фондов идет и процессе
внутрикорпоративного распределения
выручки от продаж.

Выручка
от продаж без НДС и
акцизов за вычетом переменных и
постоянных затрат, включенных в
себестоимость
продажи продукции, представляет собой
валовую
прибыль. После вычета
из нее коммерческих и управленческих
расходов формируется прибыль от продаж.
Ее корректировка на сальдо прочих
доходов и расходов формирует прибыль
до налогообложения.
После вычета из нее текущего налога на
прибыль и других аналогичных платежей
в бюджет образуется чистая (нераспределенная)
прибыль.

При
распределении выручки в
рамках конкретной организации
(корпорации) государством регулируется:

Гражданским
законодательством
регламентируется
и значительная
часть финансовых отношений организаций
(корпораций):
величина и порядок формирования
уставного
и резервного капитала для организаций
различных организационно-правовых
форм, порядок размещения и выкупа акций,
порядок ликвидации и слияния
организаций, порядок очередности
списания средств с расчетного счета,
процедуры
банкротства.

Процесс
распределения выручки от продаж
сопровождается и процессом
перераспределения. Так, при
выплате заработной платы происходит
удержание налога на доходы физических
лиц и отчислений в госвнебюджетные
фонды. Часть налогооблагаемой прибыли
перераспределяется в форме налоговых
обязательств.

Оставшаяся
чистая прибыль направляется на
финансирование инвестиций,
прирост оборотных активов, погашение
долгосрочных кредитов банка, на
материальное поощрение и удовлетворение
социальных потребностей работающих.
В организации
(корпорации) в соответствии
с действующим законодательством и
учредительными документами за
счет чистой прибыли могут создаваться
соответствующие резервы.

В
процессе перераспределения формируются
денежные источники средств организации,
имеющие фондовый характер: уставный
капитал (складочный капитал, уставный
фонд), который образуется при создании
орга­низации за счет имущества,
закрепленного за ней собственником,
размещения акций на фондовом рынке,
привлечения долей инвесторов. Порядок
его формирования регламентируется
законодательством. В случа­ях,
предусмотренных законодательством,
организация располагает средствами,
полученными как целевое финансирование,
поступлениями из бюджета отраслевых
и межотраслевых внебюджетных фондов,
а также от других организаций и физических
лиц.

Кроме
того, в кругообороте средств организации
могут участвовать источники средств
в виде эмиссионного дохода и безвозмездных
поступлений, составляющих денежную
часть, а также носящие характер
специальных резервов, т.е. резервов
предстоящих расходов и платежей. При
осуществлении хозяйственной деятель­ности
в индивидуальный кругооборот средств
организации вовлекаются другие денежные
источники в форме долго- и краткосрочных
кредитов и прочих займов, а также в
форме кредиторской задолженности.

В
процессе формирования и использования
денежных средств организации (корпорации)
(капитала, доходов, резервов и т.п.)
возникает система финансовых отношений:


между организацией и ее инвесторами
(акционерами, участниками, собственниками)
по поводу формирования и эффективного
использования собственного капитала,
а также выплаты дивидендов и процентов;


поставщиками и покупателями по поводу
форм, способов и сроков расчетов, а
также способов обеспечения исполнения
обязательств (уплата неустойки, передача
залога);


другими организациями по поводу кратко-
и долгосрочных финансовых инвестиций
и выплаты по ним дивидендов и процентов;


финансовыми (кредитными) институтами
и другими организациями по поводу
привлечения и размещения свободных
денежных средств (получения и погашения
кредитов, займов, страховых взносов и
возмещений, получения финансирования
под уступку денежного требования,
платежей в частные пенсионные фонды и
т. п.);


дочерними и материнскими организациями
по поводу внутрикорпорационного
перераспределения средств;


учредителями доверительного управления
имуществом, а также выгодоприобретателями
по поводу имущества, полученного в
доверительное управление, и передачи
прибыли от него;


правообладателями по поводу выплаты
вознаграждения по договору коммерческой
концессии;


наемными работниками по поводу оплаты
труда и стимулирующих выплат;


у государства по поводу формирования
налогооблагаемой базы для начисления
налогов, сборов и осуществления этих
обязательств;


у работников при удержании налога на
доходы физических лиц, взносов в
государственные внебюджетные фонды,
а также других удержаний и вычетов;


у государства при уплате налогов и
сборов в различные уровни бюджетной
систему и отчислений в государственные
внебюджетные фонды;


у государства при финансировании из
бюджета и госвнебюджетных фондов на
цели,
предусмотренные действующим
законодательством;


у арбитражных судов по поводу разрешения
имущественных споров финансового
и нефинансового характера;


при несостоятельности (банкротстве)
организаций, возникающей в связи
с
приостановлением его текущих платежей.

Они
возникают в процессе формирования и
движения (распределения, перераспределения
и использования) капитала и финансовых
ресурсов (доходов, фондов, резервов и
других денежных
источников средств), т.е. ее финансовых
ресурсов и генерации денежных
потоков. Денежные
потоки и финансовые ресурсы являются
непосредственными
объектами управления финансами
корпорации. Все вышеперечисленные
отношения частично регламентированы
государством и охватывают процесс
распределения и перераспределения
ВВП
и выручки на уровне организации
(корпорации).

Лекция
1. Введение в корпоративные финансы

Лекция
2. Финансовые ресурсы и капитал предприятия

Лекция
3. Управление активами корпорации

Лекция
4. Управлением финансовыми результатами

Лекция
5. Управление затратами

Лекция
6-7. Исследование финансового состояния
и антикризисное управление

Лекция
8. Механизм принятия инвестиционных
решений

Лекция
9. Организация кредитования корпораций

Лекция
10.Финансовое планирование и прогнозирование.
Разработка финансовой политики
корпорации.

1.СУЩНОСТЬ,
ФУНКЦИИ, ПРИНЦИПЫ И ФОРМЫ ПРОЯВЛЕНИЯ
КОРПОРАТИВНЫХ ФИНАНСОВ

Согласно
ч.1 ГК для обозначения хоз. субъекта
вводится понятие «Организация». Все О.
подразделяются на ком.
и неком.,
(СЛАЙД 1)в завис. от того является ли
целью получение прибыли.

Признаки
ком организации (СЛАЙД 2):

-оперативное
управление собственным имуществом:

-выполнение
принятых на себя обязательств;

-ведение
самостоятельного баланса или сметы;

Организация
современного бизнеса предполагает
разнообразные формы

его
осуществления. Выбор той или иной формы
(СЛАЙД 3) зависит от большого числа

факторов
и будет определяться прежде всего:
организационно-правовыми

особенностями,
положенными в его основу; формами
собственности,
опре-

деляющими
специфику отношений между владельцами
капитала; отрасле-

выми
особенностями,
обуславливающими не только технологические
про-

цессы,
характерные для соответствующей сферы
деятельности, но и то, как

свершается
кругооборот ресурсов, включая и
финансовые. Помимо
этого

необходимо
учитывать природно-климатические и
географические (территориальные)
условия, характерные для конкретных
мест организации того или иного
предприятия.

В
соответствии с действующим Гражданским
Кодексом

Российской
Федерации формы, в которых могут
создаваться коммерческие

Организации
(СЛАЙД 4),
определены как хозяйственные
товарищества, хозяйственные общества,
акционерные общества, производственные
кооперативы, государственные и
муниципальные унитарные предприятия.

Вместе
с тем, формализация субъектов
хозяйствования, определённая ГК РФ не
позволяет вместить всё многообразие
существующих производственно-хозяйственных
и других процессов, характерных для
отдельных групп коммерческих организаций.

Так,
законодательно до настоящего времени
не закреплено понятие такой си-

стемы
взаимодействий, какой выступает
корпорация,
хотя в индустриально

развитых
странах такая форма предпринимательской
деятельности выступает

По
мнению большинства западных авторов
главными
отличитель-

ными
чертами корпорации являются (СЛАЙД
5)наличие
общего капитала и разделе-

ние
ответственности между владельцами и
самою корпорацией, как юриди-

ческим
лицом. Имеющийся капитал может быть
разделен на части (доли),

каждая
из которых будет выступать конкретным
финансовым инструментом

Один
из основоположников финансового
менеджмента Ван Хорн

определяет
корпорацию как «обезличенное предприятие
созданное закономоно может владеть
имуществом и брать на себя обязательства».1
Другое
определение характеризует корпорацию
как (СЛАЙД
6) «совокупность
лиц, объединившихся для достижения
общих целей, осуществления совместной
деятельности и образующих самостоятельный
субъект права – юридическое лицо. Чаще
всего корпорации организуются в форме
акционерного общества.

Выступая
современной формой организации
производства и управле-

ния,
корпорация
призвана решать стратегические и
оперативные задачи,обеспечивая устойчивое
финансовое положение, максимизацию
прибыли и собственной рыночной цены,
отдачу собственного капитала, рост
объема продаж и лидерство в конкурентной
борьбе. Разнообразие
целей и задач требует системного,
комплексного подхода к их решению. Одним
из важнейших
инструментов обеспечения достижения
поставленных целей являются корпоративные
финансы,
поскольку эффективное управление с их
помощью означает широкое использование
финансов на всех стадиях воспроизводственного
процесса.

Как
и финансы организаций (предприятий),
(СЛАЙД
7) корпоратив-

ные
финансы
представляют собой опосредованную в
денежной форме сово-

купность
экономических отношений, возникающих
в процессе производства,

распределения
и использования совокупного общественного
продукта, внут-

реннего
валового продукта и национального
богатства, посредством обра-

зования,
распределения и использования валового
дохода, денежных накопле

ний
и финансовых ресурсов хозяйствующего
субъекта.

Входя
в общее понятие финансов организаций,
(СЛАЙД
8) корпоратив-

ные
финансы,
тем самым, являются составной частью
единой системы фи

нансов
государства, обслуживая сферу материального
производства, фор-

мируя
национальное богатство, совокупный
общественный продукт, внут-

ренний
валовой продукт государства. Участвуя
в процессах производства,

распределения,
обмена и потребления корпоративные
финансы являются ин-

дикатором
состояния экономики как отдельного
субъекта, так и экономики

государства
в целом. Особенности каждого корпоративного
образования

находят
отражение в специфике формирования
денежных фондов, имеющих

разное
функциональное назначение в решении
задач производственного,

снабженческо-сбытового
и социального характера и откладывающих
отпеча-

ток
на корпоративные финансы.

Добавить комментарий

Ваш адрес email не будет опубликован. Обязательные поля помечены *